jdb电子11 月 30 日，国信证券发布房地产行业 2023 年 12 月投资策略。

　　行业：基本面表现较弱，需求端持续放松。1. 销售：从交易量看，累计降幅持续扩大。1-10 月，商品房销售额同比 -4.9%，降幅较 1-9 月扩大了 0.3 个百分点；销售面积同比 -7.8%，降幅较 1-9 月扩大了 0.3 个百分点。10 月单月，销售额同比 -8%，降幅较 9 月收窄了 6 个百分点；而销售面积同比 -11%，降幅较 9 月扩大了 0.8 个百分点。截至目前出台的地产政策效果持续性欠佳，潜在购房者观望情绪仍较重。高频数据显示，销售表现依旧较弱，截至 11 月 26 日，30 城商品房 7 天移动平均成交面积同比 -20.7%；其中，长三角、华南、华中 & 西南、华北 & 东北区域 7 天移动平均面积同比分别为 -23%、-35%jdb电子、+2%、-26%；一线城市、二线 天移动平均成交面积同比分别为 -3%、-14%、-49%。截至 2023 年 11 月 26 日，30 城商品房累计成交面积为 11989 万㎡，同比 -8.5%；其中，长三角jdb电子、华南、华中 & 西南、华北 & 东北区域成交面积累计同比分别为 -11%、-11%、-2%、-12%；一线城市、二线城市、三线城市商品房成交面积累计同比分别为 0%、-9%、-15%。2. 投融资：开发投资和到位资金降幅均扩大。1-10 月，房地产开发投资同比 -9.3%，降幅较 1-9 月扩大了 0.2 个百分点；10 月单月，开发投资环比 -17%，同比 -11.3%，降幅与 9 月持平。10 月百强房企拿地积极，主要受热点城市土地供应节奏的影响，在城市维度土地市场表现依旧较弱。房企资金压力仍较大，1-10 月，房企到位资金同比 -13.8%，降幅较 1-9 月扩大了 0.3 个百分点；10 月单月，到位资金环比 -15%，同比 -17%jdb电子，降幅较 9 月收窄了 1.1 个百分点。3. 开竣工：新开工表现依旧疲软，竣工增速略有收窄。根据统计局数据，2023 年 1-10 月，房屋新开工面积同比 -23.2%，降幅较 1-9 月收窄了 0.2 个百分点；竣工面积同比 +19.0%，较 1-9 月收窄了 0.8 个百分点。10 月单月，房屋新开工面积环比 -14%，同比 -21.1%，降幅较 9 月扩大了 6.5 个百分点；竣工面积环比 +30%，同比 +13.3%，较 9 月收窄了 12.1 个百分点。但国信证券判断，在高土储和低库存的图景下，明年开工势能较大jdb电子。

　　板块：本月跑赢沪深 300 指数 2.0 个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块上涨 2.5%，跑赢沪深 300 指数 2.0 个百分点，在 31 个行业中排 21 名。根据 Wind 一致预期，按最新收盘日计，板块 2023 年动态 PE 为 9.9 倍，比 2019 年 1 月 3 日的底部估值水平（6.6 倍动态 PE）高 31.7%。

　　投资策略：随着高能级城市需求端政策逐步落地jdb电子，土储质量优、投资强度稳定的优质房企将显著受益于楼市热度的边际改善，取得销售和规模的稳定增长。同时，在未来一年高土储和低库存的图景下，开工势能较大，城改 + 保障房建设将释放大量高价值地块，有能力且有资源的地方型国企将持续受益，结合当前城投拿地比例和 14 号文 的纲领，代建龙头企业未来也将大有可为。12 月核心推荐越秀地产、华润置地、中国海外发展、绿城管理控股。

　　风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。

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